삼성전기 충분히 다진 단단한 바닥

삼성전기

[1Q23 저점 다지기]

 1Q23 실적은 매출액 2.0조원(-23.9% YoY, +1.1% QoQ), 영업이익 1,237억원(-69.9% YoY, +22.3% QoQ)으로 추정한다. MLCC는 IT 수요 부진에도 불구하고 선제적인 재고 조정 효과로 가동률이 증가(4Q22 50% 중후반→1Q23 60% 초반)하며 수익성이(4Q22 1.7%→1Q23 5.9%) 개선될 것으로 예상한다. 광학솔루션은 전략 거래선향 신규 플래그십 제품내 갤럭시S23 Ultra 모델 공급물량 확대 및 ASP 상승효과로 4Q22 대비 매출액 +15.1%, 영업이익은 흑전(OPM 4.5%) 할 것으로 전망한다. 다만 패키지 솔루션의 경우 IT(스마트폰, PC) 수요 둔화로 출하량이 감소하며 수익성이(4Q22 18.6%→1Q23 10.3%) 하락할 것으로 추정한다.

 

목표주가

[2023 업황 부진 지속되나 상저하고로 실적 개선세 유효]

 2023년 실적은 매출액 8.7조원(-7.3% YoY), 영업이익 8,813억원(-25.5% YoY)으로 추정한다. 2023년IT 업황은 세트 업체들이 재고 부담을 여전히 떨쳐내지 못한 가운데 중국 리오프닝에 따른 기저 효과가 예상대비 부진한 상황이다. 하지만 MLCC의 경우 업체들의 선제적인 재고 조정으로 가동률 부담을 줄였고 전장 부문의 성장세가 지속되며 최악의 상황은 모면한 것으로 판단한다. 기판 사업은 1H23IT, 모바일용 BGA, FC-CSP의 수요 둔화 및 공급 경쟁 심화에 따른 출하량 감소와 ASP하락 영향으로 부진이 지속되고 있으나 2H23 주요 고객사의 신제품 출시 효과로 반등을 기대한다. FC-BGA는 2023년 증설(서버/네트워크용)을 완료하고 2024년부터 실적이 본격화 될 것이다. (FC-BGA 내서버/네트워크 비중: 현재10%→투자 이후 20%~30%)

 

실적 추정치

[투자의견 Buy, 목표주가 180,000원 상향]

 투자의견 Buy, 목표주가를 180,000원으로 상향한다. 목표주가는 12M Fwd 예상 BPS 106,255원에 Target PBR 1.7x를 적용했다. 주가는 중국 락다운 해제에 따른 사업 환경 개선 기대감으로 바닥에서 반등한 이후 1분기내내 저점을 다지고 있다. IT 업황의 부진이 지속되고 있는 반면 사업 부문별 전장 및 서버/네트워크향 사업 확대 기조가 지속되고 있다. 실적은 상저하고의 흐름을 보이며 개선세가 전망되고 주가의 하방 경직성을 충분히 확인했다고 판단한다.

 

분기 실적 전망