채권가격과 수익률 정리 및 문제

채권가격과 수익률

[이자율의 개념]

• 채권은 만기 확정 금리부 자산이므로 채권수익률로 매입하여 만기까지 보유하면 매입할 때 부터의 투자수익률이 확보됨

• 이렇게 접근하는 방식은 현재부터 미래까지의 이자율 개념이라고 함

 

[할인율의 개념]

• 자본시장에서 사용되는 채권수익률은 대부분 미래의 정해진 현금흐름을 채권수익률로 할인한다는 의미에서 할인율 개념으로 사용됨

-> 채권수익률은 이자율과 할인율의 두 가지 개념으로 사용

화폐 시간가치의 개념

 

• 채권수익률은 투자수익 측면과 할인이라는 측면에서 이자율과 할인률의 두 가
지 개념으로 사용됨

 

• 수익률에는 표면이자율 , 만기수익률 (YTM), 연평균이자율 등이 있으며 채권시
장에서는 채권가격으로 이용되는 수익률로 YTM 을 사용함

 

• 채권은 현금흐름 형태에 따라 복리채 할인채 , 이표채 등으로 나뉨

 

수익률의 종류

• 선도이자율 : 현재 시장의 현물이자율을 기준으로 추정된 미래 단기기간에 대한
이자율

채권가격 계산

• 선물의 정의 : 미래 특정일에 인도 (or 결제 되는 방식으로 거래가 이루어지는 상
품이나 증권 또는 지수를 의미함 . 선물의 적정가격은 차익거래 이익이 발생하
지 않는 환경을 가정하여 현물과 선물의 관계를 기본으로 산출함

 

• 국채선물 : 만기일 기준 잔존기간 3 년 or 10 년 가상 국고채를 대상으로 거래하
는 계약 , 주된 거래목적에는 현물 헷지성 거래 , 현선물 저평가 또는 고평가를 이
용한 차익성 거래 , 단기매매를 위한 거래 등이 있음

 

• IRS 는 원화 고정금리와 변동금리를 교환하는 거래로 원화금리 변동에서 발생하
는 위험을 헷지할 수 있는 금융상품

 

IRS

• Pay Fixed 계약은 금리 상승 시 가치가 상승하므로 현물 선물 ) 매도와 비슷한
효과 , Receive Fixed 계약은 반대로 금리 하락 시 가치가 상승하므로 현물 선물 )
매수와 같은 효과를 나타냄

 

 

[문제]

 

1. 다음 중 YTM(Yield To Maturity) 관한 설명으로 틀린 것은 ?
① 채권의 미래 현금흐름의 현재가치를 채권의 시장가격과 일치시켜주는 할인률
이다.
② 현재 채권시장에서 일반적으로 호가로 사용되는 수익률이다.
③ 채권시장에서 채권가격으로 이용되는 수익률로 재투자수익까지 감안하여 산
출되는 수익률이다.
④ 이자에 대한 세금계산 시 사용되는 수익률이다.

 

정답 : ④
해설 : 이자계산에 쓰이는 수익률은 액면에 대한 표면수익률 (Coupon 이다 .

 

2. 다음 중 국채선물 투자에 대한 설명으로 틀린 것은?
① 국채선물가격은 가상 국고채의 현물가격에 기반한다고 할 수 있다 .
② 3 년선물 300 계약을 매수 , 시장가격이 6 틱 하락할 경우 손익은 18 백만 원이
다 .
③ 국채선물이론가격은 Basket 채권 중에서 가장 큰 선도수익률을 사용하여 산출
한다.
④ 3 년선물과 10 년선물의 1bp 당 tick 변동은 같지 않다 .

 

정답 : ③
해설 : 국채선물이론가격은 Basket 채권의 평균 선도수익률을 사용하여 구한다 .

 

3. 트레이더 갑은 가지고 있는 채권의 금리변화를 헷지하기 위해 변동금리를 수취
하고 고정금리를 지급하는 IRS 계약을 체결하고 싶어한다 . 이 경우 가장 적절한
설명은 어떤 것인가?

① 트레이더 갑은 IRS Receive 포지션을 체결해 금리 하락에 대비하려고 한다 .
② 트레이더 갑은 IRS Pay 포지션을 체결해 변동금리를 수취한다 .
③ 트레이더 갑은 IRS Receive 를 통해 듀레이션을 축소하고자 한다.
④ 트레이더 갑은 향후 CD 금리가 하락할 것으로 예측하고 있다.

 

정답 : ②
해설 : IRS Pay 를 통해 변동금리로 전환 , 시중금리가 상승하는 뷰를 가지고 있다고
보는 게 합리적이다 .