채권 회사채의 신용위험 첫 번째 정리 및 문제

• 신용위험은 국채 등 무위험채권이 아닌 신용채권에서 발생하는 위험으로 , 부도
위험 , 신용등급하락위험 , 신용스프레드확대위험이 있음

• 신용위험 분석은 크게 신용평가등급을 활용하는 것과 신용위험모형 (Credit
Risk Model) 을 사용하는 방법으로 나눌 수 있음

• 신용평가등급은 신용평가회사가 신용채권의 안정성을 평가한 결과물로 신용평
가회사는 한신평 (KIS), 한기평 (KR), NICE 신용평가 , 서울신용평가 등이 있음

• 장기등급은 AAA, AA, A, BBB, BB, B, C, D 로 구분되고 등급별로 를 추가해
서 세 분류

• 단기등급은 A1, A2+, A2, A2 --, A3+, A3, A3 --, B+, B, B 등급이고 , A3 등
급까지 투자등급 , B+ 등급 이하는 투기등급으로 분류함

• 부도모형 구조모형 은 회사채의 부도 신용위험 를 옵션가격모형으로 설명하는
것으로 정상적 상황에서는 주주가 자산 운용권 , 부도 이후에는 채권자에게 귀
속

• Corporate Governance Risk

- 주주구성

- 경영자의 자질, 과거성과, 위기대처능력

- Incentive System

- 회계처리방침, 내부통제시스템

• Financial Risk

- 성장성 : 매출액증가율, 총자산증가율

- 수익성 및 자산효율성 : 영업이익율, 마진율

- 재무안정성 : 부채비율, 자기자본비율, 차입금의존도, 운전자본 / 매출액

- 이자 및 차입금 : EBITDA/이자비율

- 유동성 : 당좌자산/유동부채, 단기성금융자산/단기성입금

- 규모 : 매출액, 자산총계, 자본총계

[문제]

1. 다음 중 신용위험의 종류가 아닌 것은 ?
① 부도
② 신용등급 하락
③ Price Compression
④ 신용스프레드 확대

정답 : ③
해설 : Price Compression 은 콜옵션부채권의 콜옵션위험이다.

2. 다음 중 대한민국의 신용평가회사가 아닌 것은 ?
① KIS
② Nice
③ KR
④ Moody's

정답 : ④
해설 : Moody's, S&P, Pitch 는 글로벌 신용평가회사이다.

3. 신용위험평가 모형 중 부도모형에 대한 설명 중 잘못된 것은?

① 회사의 자산보다 부채가 클 때 주주가 옵션을 행사한다.
② 회사의 자산보다 부채가 작을 때 부도가 발생한다.
③ 부도 이후에는 자산 운용권이 채권자에게 귀속된다.
④ 회사채의 부도를 옵션가격모형으로 설명한다.

정답 : ①
해설 : 회사의 자산보다 부채가 작을 때 주주가 옵션을 행사한다.

CHALLENGE