채권 만기 관련 옵션부채권 정리와 문제

채권기초

 

• 콜옵션부채권은 채권발행자가 만기 이전에 조기상환 할 수 있는 권리가 부여된
채권으로 채권발행자가 Call 권리를 보유하여 투자자에게 불리한 채권

옵션부채권 종류

• 풋옵션부채권은 채권투자자가 만기 이전에 원금의 상환을 요구할 수 있는 권리
가 부여된 채권으로 채권투자자가 Put 권리를 보유하여 투자자에게 유리한 채
권

 

• 콜옵션부채권은 콜옵션 행사 가능성 때문에 채권가격이 더 이상 상승하지 않는
가격위험 (Price Compression), 조기상환이 이루어진 후 투자자가 낮은 금리로
재투자해야 하는 재투자위험 (Reinvestment 이 있음

 

• 콜옵션부채권은 채권의 만기 이전에 채권발행자가 임의로 상환할 수 있는 권리가 부여된 채권

 

• 채권발행자가 콜옵션을 가지고 있으므로 채권투자자는 콜옵션을 매도한 것과 동일

 - 따라서 콜옵션부채권은 일반채권에 비해 콜옵션만큼 금리가 높아야 함

 

•콜옵션일은 채권의 발행자가 만기 이전에 채권을 상환할 수 있는 날

 

•콜옵션가격은 채권의 발행자가 콜옵션을 행사할 때 지급하는 원금 금액

 

• 이자금액은 콜옵션가격에 포함되어 있지 않음

YTC

• 콜옵션부채권 투자리스크

 - 가격위험 : 채권금리가 상승할 때는 일반채권과 마찬가지로 채권가격이 하락, 채권금리가 표면금리 이하로 하락할 때는 콜옵션 행사 가능성 때문에 채권가격이 더 이상 상승하지 않음

 

 - 재투자위험 : 콜옵션부채권의 금리변동위험은 채권금리가 하락할 때 발생, 채권발행자의 조기상환이 투자자에게는 낮은 금리로 재투자해야하는 리스크를 발생시킴

 

• 콜옵션 행사일에 채권이 상환된다고 가정한 Yield to Call(YTC) 을 계산 . Yield
to Call 이 여러 번 있을 경우 , 같은 가격에 대해서 가장 낮은 수익률이 나오는
콜옵션 행사일까지의 수익률 Yield to Worst 를 사용하여 콜옵션부채권의 가치
를 평가함

YTP

• 풋옵션부채권을 평가할 때 사용하는 수익률은 풋옵션 행사일에 채권이 상환된
다고 가정한 Yield to Put(YTP) 를 사용

 

 

 

[문제]

 

1. 옵션을 제외한 모든 조건이 동일한 채권을 가정할 때 , 금리 하락 시 투자자에게
가장 불리한 채권은 ?
① 콜옵션부사채
② 풋옵션부사채
③ 일반사채 (Straight
④ 풋옵션부 전환사채

 

정답 : ①
해설 : 채권발행자가 콜옵션을 보유하고 있어 투자자에게 가장 불리하다

 

2. 다음 중 콜옵션부채권 가격을 구하는 식은 ?
① 일반채권 (Straight Bond) + 채권의 콜옵션
② 일반채권 (Straight Bond) 채권의 콜옵션
③ 일반채권 (Straight Bond) 채권의 풋옵션
④ 채권의 콜옵션 + 채권의 풋옵션

 

정답 : ②
해설 : 일반채권 (Straight Bond) 채권의 콜옵션으로 산정한다.

 

3. 풋옵션부채권을 평가할 때 풋옵션부채권 수익률을 구하는 방식은?
① Min 풋옵션일까지의 수익률 , 만기수익률
② Min 풋옵션일까지의 수익률 ,
③ Max 풋옵션일까지의 수익률 , 만기수익률
④ Max 풋옵션일까지의 수익률 ,

 

정답 : ③
해설 : 풋옵션은 투자자의 권리로 풋옵션일까지의 수익률과 만기수익률 중에서 가
장 높은 수익률을 선택해야 한다.