채권운용전략 정리 및 문제

채권기초

• 채권투자의 프로세스는 투자목표 설정 → 채권수익률 및 시장동인 분석 및 예측
→ 구체적인 운용전략의 수립 및 실행 → 실행한 운용성과의 평가 및 피드백 →
목표치 평가와 새로운 투자목표 재수립의 단계로 이루어짐

 

• 채권투자전략의 리스크에는 금리변동리스크 , 스프레드리스크 , 유동성리스크 ,
디폴트리스크 등이 있음

 

채권투자 프로세스

 

• 채권투자전략은 크게 소극적 투자전략과 적극적 투자전략으로 나뉘며 소극적
투자전략은 투자 수익성의 추구보다는 투자자산의 유동성이나 안정성에 비중
을 두는 반면 적극적 투자전략은 우월한 정보나 예측능력을 이용해 초과수익을
올릴 수 있다는 관점에서 접근

 

• 소극적 투자전략
- 만기보유전략 (Buy & Hold): 채권을 매입하여 만기까지 보유함으로써
투자시점에서 채권투자수익을 확정하는 전략
- 채권면역전략 : 투자채권의 만기를 자금의 만기와 매칭 투자기간 동안의
금리변동리스크를 제거하여 투자자산을 안정적으로 운용하는 방법
- 사다리형만기전략 (Laddered Maturity): 채권별 보유량을 잔존기간마다
동일하게 유지하여 이자율변동의 위험을 평준화하는 전략
- 바벨형만기전략 : 단기 및 장기채권으로만 포트폴리오를 구성 , 단기채의
유동성 + 장기채의 높은 수익성을 노리는 전략

 

• 적극적 투자전략
- 듀레이션전략 : 금리 하락 상승 전망에 따라 듀레이션을 확대 축소하는 전략
- Slope 전략 : 장단기 스프레드를 예측하여 커브포지션을 구축하는 전략
- Relative Value 전략 : 듀레이션 포지션 중립 하에 스프레드 분석을 통한
상대가치 투자를 통해 수익을 창출하는 전략
- 레버리지 전략 : RP 매도 등을 통해 추가로 채권을 매수하여 레버리지를
일으키는 전략

 

투자전략 리스크

 

• 듀레이션전략 시 포트폴리오의 금리리스크를 정확히 측정하기 위해서 만기별 ,
섹터별로 듀레이션을 관리하는 게 필수적임
• 듀레이션 포지션을 헷지할 경우에도 현물채권과 헷지수단과의 스프레드리스크
는 남아있게 됨
• 커브포지션 스티프 전망 시 → 단기채권 매수 + 장기채권 매도 , 플랫 전망 시 →
단기채권 매도 + 장기채권 매수 진입

 

• 만기보유전략

 - 채권을 매입하여 만기까지 보유함으로써 투자시점에서 채권투자 수익을 확정하는 전략

 - 미래이자율에 대한 예측이 불필요하며 금리변동에 따른 자본이익/손실이 발생하지 않음

 - 만기보유를 위해 투자대상 채권이 대개의 경우 무위험채권 혹은 신용도가 매우 높은 채권

 - 만기 시 채권금리에 따라 재투자위험이 발생할 수 있음

 - 대개의 경우 보험사, 연기금과 같은 장기투자기관에서 채권을 만기보유 목적으로 매수

 

 

[문제]

1. 다음 중 적극적 투자에 대한 설명으로 올바르지 않은 것은 ?
① 현재 형성되고 있는 채권가격은 모든 정보를 반영하고 있어 추가적인 수익을
내는 것이 불가능하다.
② 듀레이션 , Slope, RV 전략 등이 있다 .
③ 위험을 감수하더라도 단기적인 투자수익을 극대화하려는 투자자들이 선택하
는 경향이 있다 .
④ 소극적 투자전략보다 투자의 수익성을 확대하고자 할 때 선택된다

 

정답 : ①
해설  : 모든 정보를 반영하지 않고 있어 예측을 통해 추가수익을 낼 수 있다고 가
정한다.
2. 다음의 예는 어떤 소극적 투자에 대한 설명이다 . 이 설명에 해당되는 소극적 투
자전략은 어떤 것인가 ?
① 면역전략
② 사다리형전략
③ 만기보유전략
④ 바벨형만기전략

 

정답 : ④
해설 : 수익률 하락 예상 시에는 장기채 편입 증가 , 수익률 상승 예상 시에는 장기
채 비중 축소 , 단기채를 증가시킨다.

 

3. 다음 중 Duration/Slope 전략 중 가장 이익이 크게 발생한 포지션은 어떤 것인
가?
① 3 년국채선물 300 개 매수 , 10 년국채선물 90 개 매도 → 3 년선물 10 틱 상승
10 년선물 20 틱 상승
② 5 년국고채 100 억 원 수정듀레이션 4.5 가정 ) 매수 후 금리 2bp 하락
③ 3 년국고채 200 억 원 매도 수정듀레이션 2.7 가정 ) , 3 년선물 100 개 매수 →
3 년국고 4bp 상승 , 3 년선물 10 틱 하락
④ 5 년국고채 200 억 원 매도 수정듀레이션 4.5 가정 ), 10 년채권 100 억 매수 수
정듀레이션 9 가정 ) 5 년 2bp 상승 , 10 년 1bp 상승

 

정답 : ①
해설 : ① 12 백만 원 (300 계약 × 10 틱 90 계약 × 20 틱 ) =12 백
② 4.5 × 100 억 원 × 0.0002=9 백
③ (200 억 원 × 2.7 × 0.0004) --(10 틱 × 100 계약 ) =21.6 백 10 백 =11.6 백
④ (200 억 원 × 4.5 × 0.0002) --(100 억 원 × 9 × 0.0001) = 9 백