옵션변동성에 따른 매매전략

매매전략

[변동성 데이터를 활용한 옵션매매 전략]

- 변동성 추세를 이용한 매매 전략

- 변동성 데이터 통계를 이용한 매매 전략

- 풋/콜 비율, 풋/콜 스큐를 이용한 매매 전략

- 변동성 기간 구조를 활용한 매매 전략

 

[변동성 추세를 이용한 매매 전략]

- 변동성은 일반적으로 평균회귀 경향이 있음

- 변동성 일정 밴드를 벗어날 경우 추가적 급등 발생

- 일정 밴드 내에서 움직일 경우 평균회귀 전략을 구사하다가 밴드를 벗어날 경우 신속한 로스컷 및 포지션 전환 필요

- 90% 백분위 레벨까지 내재변동성이 상승한 경우 주가 하락 및 추가적 급락 가능성이 높아짐

- 급등한 변동성이 안정화되는 기간은 약 1~3개월이며 이후 변동성은 다시 일정 밴드 내에서 움직이는 경향이 있음

 

역사적 변동성 콘

[변동성 데이터 통계를 이용한 매매 전략]

- 내재변동성 데이터는 직접 계산 가능, 의미있는 시계열을 얻기 위해서 같은 기준으로 데이터베이스 구축 필요

- 역사적 변동성, 내재변동성의 통계 분석을 활용하여 현재의 변동성이 고평가/저평가 국면인지 결정

- 기초지수와 내재변동성 데이터 활용

- 거래소 옵션 만기별 내재변동성 시계열 활용

 

내재변동성 스큐

[풋/콜 비율 풋/콜 스큐 매매 전략]

- 선물 : 미결제약정 증가 시 추세 지속을 의미하는 경우가 많음

- 옵션 : 시장 급락 시 헤지 수요 급증으로 미결제약정이 증가하기도 함

- 미결제약정이 증가하면서 풋/콜 미결제약정 비율이 하락하는 경우 풋옵션 매도자가 줄어드는 것으로 추정할 수 있음

  -> 주가 급락 가능성 증가

-  일반적으로는 풋옵션을 매도하고 델타헤지 시 리스크 대비 수익이 제일 높지만 Fat Tail 현상으로 주가 급락 시 대규모 손실 발생 가능성 높음

 

풋/콜 매매전략

- 옵션시장의 수요/공급에 따라 외가격 콜옵션/풋옵션의 변동성이 다르게 나타남

- 하락에 헤지 수요가 증가할수록 스큐 경사도가 급해지며 변동성은 증가하는 양상을 보임

- 스큐는 계속해서 급경사를 유지하기 어려우며 평균으로 회귀하는 성향이 변동성보다 강함

 

시장참여자에 대한 분석

 

[시장 정보를 활용한 매매 전략]

- 대부분의 선물옵션 투자자들은 외국인의 매매 동향 또는 예상 만기 pay-off 등을 HTS에서 제공받아 매매 의사 결정에 이용하는 경우가 많으나 다양한 시장참여자들로 인하여 이를 통하여 지속적인 수익 창출 전략을 만들기는 어려움

- ELW 및 선물옵션 시장조성자들은 차익거래와 시장 조성 수익을 추구하며 거래

- 구조화 파생상품 헤지 운용자들은 보유한 ELS 포지션을 헤지하기 위하여 중장기옵션 매도 포지션을 보유하게 되며 시장상황에 따라 단기옵션도 매도하는 경우가 많음 -> 이로 인하여 내재변동성이 저평가된 경우가 상대적으로 많이 발생

- 인덱스펀드 또는 인덱스 ETF 운용 시 선물을 활용하여 추가 수익 창출 위한 차익거래 운용

- 시장의 거래 포지션만으로 투기거래자들의 포지션을 정활히 예측하기는 어려움

- 시장의 미결제약정 정보를 활용한 감마 트레이딩 전략 

- 시장의 미결제약정 정보를 활용한 베가 트레이딩 전략

 

미결제약정 정보 매매전략

- 많은 옵션 트레이더들은 델타보다는 감마 또는 베가 포지션으로 트레이딩 -> 감마와 베가 포지션에 대한 분석 필요

- 데이터는 시장의 옵션 전체의 미결제약정과 감마 데이터를 활용하여 산출한 데이터

 

감마금액

- 거래된 옵션들의 누적 미결제약정 및 일일 변동분 계산 시 시장 전체의 감마 포지션 변화 추정 가능

- 감마가 증가한 옵션들은 주로 단기 풋옵션

- 옵션 미결제약정이 크다는 것은 옵션시장 참여자들의 매수/매도 포지션을 보유하고 있다는 것이며 대부분 매도 포지션은 IB, LP 등 전문투자자들이 보유했을 가능성이 높음

- 지수의 변동, 투자자들의 포지션 변동 등을 고려하면서 옵션시장 감마 프로파일을 분석하여 쏠림현상이 있는 반대 방향으로 포지션 전략을 구축할 경우 수익 가능성이 높음