해외채권 세 번째 정리 및 문제

채권기초 해외

[International Bond]
• 미국 투자자 입장에서 International Bond 를 분류할 때 , Internal Market 과
External Market 으로 분류함

채권시장 분류

• Internal Market 은 미국 거주자가 발행자인 Domestic Bond Market 과 미국
비거주자가 발행자인 Foreign Bond Market 이 있음

 

• External Market 은 International Market 이라고도 하고 Eurobond Market
이라고도 함

 

• 우리나라의 경우 Korean Paper 를 많이 발행하는데 , 근래에는 유럽에서 발행
하는 경우가 많고 로 발행하는 Euro dollar Bond 를 발행하거나 , 조금 더 자
유로운 Euro MTN 으로 발행하기도 함

 

[Covered Bond]
• 유럽의 경우 커버드 본드 시장이 크게 형성되어 있음

 

• 커버드 본드의 경우는 이중상환 청구권의 특징상 일반 은행채에 비해서 더 안전
하고 이에 따라 금리가 일반 은행채에 비해 낮음

 

• 이중상환 청구권은 채권상환을 1 차적으로는 발행자가 책임을 지고 , 발행자가
상환을 하지 못할 경우는 기초자산으로부터 배타적 상환권을 갖는 것을 의미함

Covered Bond

• 또한 기초자산에 대한 엄격한 기준에 의해 우량자산만을 Cover Pool 에 담을 수
있고 계속적인 관리를 통해 은행의 Moral Hazard 를 방지할 수 있음

 

• 커버드 본드는 초기에는 기명식으로 발행되었고 현재는 무기명으로 발행되고
있음 . 또한 독자유형과 공동유형이 존재함

 

• 커버드 본드의 대표적인 분류는 법제화 커버드 본드와 구조화 커버드 본드이며 ,
독일은 전자의 형태로 유럽은 후자의 형태로 발행됨 . 구조화 커버드 본드의 경
우는 SPC 를 통해서 발행됨

covered bond 특징

• 2008 년 금융위기 당시에 은행들의 자금조달 수단으로 활용되었고 , 금융위기
전과 후의 금리 수준 및 발행 물량의 변동이 크지 않았음

비교

 

• 신흥국은 국채를 발행할 때 해당국 통화로 발행하는 경우도 있고 경화 (Hard
Currency 달러 , 유로 , 엔 등 로 발행하는 경우도 있음

 

• 경화로 발행되는 경우는 외환보유고에 따라 상환가능성이 달라지므로 신용리
스크를 철저히 분석하는 것이 중요함 . 부도가능성에 대한 시장의 지표로는
CDS 프리미엄을 사용하며 , 값이 높을수록 부도가능성이 높다고 할 수 있음

 

• 해당국 통화로 발행하는 경우에는 신용리스크는 거의 없으나 해당 통화가 절하
되면서 발생하는 환손실에 대한 평가가 선행되어야 함 . 환의 움직임은 해당국
의 금리와 관련이 높고 , 금리는 소비자물가와 관련이 높기 때문에 거시경제에
대한 분석이 필요함

주택금융공사 참조자료

• 신흥국 채권의 신용리스크를 분석하는 방법은 단기적으로 외채를 상환할 수 있
는 여력이 있는지 여부를 보는 Serviceability 와 중기적으로 GDP 대비 국가부
채를 통한 외채상환가능성을 보는 Solvency 와 장기적으로 인구구조 , 출생률 등
사회경제 구조를 분석하는 방법이 있음

 

 

[문제]

1. 다음의 채권 중 특징이 다른 것은?
① 아리랑본드
② 양키본드
③ 사무라이본드
④ 유로본드

 

정답 : ④
해설 : 아리랑본드는 한국에서 외국인이 원화로 발행하고 , 양키본드는 미국에서
외국인이 달러로 발행하며 , 사무라이 본드는 일본에서 외국인이 엔화로 발행한다 .
유로본드는 미국 밖에서 Local 통화 이외의 통화로 발행되는 경우로 주로 유럽에
서 달러로 발행된다.

 

2. 한국 수자원공사가 스위스에서 스위스프랑으로 채권을 발행했다 . 이런 채권을
뭐라고 하는가?
① 김치 본드
② 스위스 본드
③ 커버드 본드
④ 코리안 페이퍼

 

정답 : ④
해설 : Euro MTN 또는 Korean Paper 라고 한다.

 

3. 한국인이 헤알화로 발행된 브라질 국채에 투자하려고 한다 . 이때 주의해야 할
리스크와 가장 거리가 먼 것은?
① 환리스크
② 금리리스크
③ 콜리스크
④ 국가 부도 리스크
정답 : ③
해설 : 국가 부도 리스크는 최저수준이라고 할 수 있고 , 콜리스크는 없다.